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本文為大家講述的是中小企業(yè)資本預算分析方法的選擇，關(guān)于資本預算這方面的內(nèi)容小編都已經(jīng)為大家整理在下文了，對此感興趣的小伙伴可以來詳細的了解一下，相信通過本文的學習大家可以掌握更多的財務(wù)知識。

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一、導言

無論是發(fā)達國家，還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)在其社會經(jīng)濟生活中都占有重要的地位，在提供就業(yè)機會、活躍市場、進行技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)組織創(chuàng)新、培育企業(yè)家等方面發(fā)揮著不可替代的作用。我國2006年新《公司法》對新設(shè)公司的注冊資金最低限額全面降低，成立有限責任公司的最低限額從50萬人民幣降至3萬元，這無疑是對個人創(chuàng)業(yè)者一-個極大的鼓舞，進一步促進了我國中小企業(yè)的發(fā)展和壯大。截止到2006年10月底，我國中小企業(yè)已達4230多萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%。其中，經(jīng)工商部門注冊的中小企業(yè)達430多萬戶，個體經(jīng)營戶達3800多萬戶。中小企業(yè)實現(xiàn)的工業(yè)總產(chǎn)值占全國的60%，生產(chǎn)的商品占全國社會銷售額的59%，完成的出口額占全國的60%，實現(xiàn)的利稅占全國的40%，上繳的稅金占全國的50.2%。另外，中小企業(yè)還提供了大約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。要研究中小企業(yè)的發(fā)展，首先就要考察其資本預算(生產(chǎn)性投資)方法的選擇。因為，就創(chuàng)造價值而言，投資活動是融資的前提，這不僅決定了融資時間與融資規(guī)模，同時，它也決定了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的內(nèi)容和規(guī)模。不同資本預算分析方法的選擇結(jié)果會存在差異，而不同的投資決策帶給中小企業(yè)的風險和收益各不相同。

二、中小企業(yè)資本預算方法選擇的現(xiàn)狀

由于中小企業(yè)的規(guī)模小，人員少，在市場競爭中往往處于劣勢地位，小企業(yè)資本預算方法和程序與大企業(yè)并不相同。DanielsonandScott (2006) 發(fā)現(xiàn)小型企業(yè)和大型企業(yè)在評價決策方法的選擇方面存在顯著差異。中小企業(yè)在資本預算方法上更傾向于選用非貼現(xiàn)分析方法。GrahamandHarvey ( 2001)通過研究發(fā)現(xiàn),規(guī)模較大的企業(yè)更傾向于采用折現(xiàn)的方法來分析、選擇投資項目，符合現(xiàn)代資本預算理論,現(xiàn)代資本預算理論正是建立在對折現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF)的分析基礎(chǔ)之_上的。而中小企業(yè)在選擇資本預算分析方法時，往往不考慮時間價值，選取投資回收期(PP) 作為主要也是首要的評價標準，盡管投資回收期法有著許多缺陷，既沒考慮貨幣時間價值，也沒有將投資回收期后的相關(guān)收益考慮進決策,即使是動態(tài)投資回收期法考慮了貨幣時間價值的情況，也存在忽視回收期后現(xiàn)金流量的問題。投資采用回收期法，對投資期限長、前期回收資金額較少的投資項目尤為不利。用投資回收期法選擇投資項目，會使企業(yè)傾向于短期投資項目，且投資凈現(xiàn)值(NCF) 不一定最高。而凈現(xiàn)值被看作股東財富增加值的現(xiàn)值，資本預算過程可以看作是在尋找正的凈現(xiàn)值的投資(羅斯等，2002)。

三、中小企業(yè)資本預算方法選擇的原因分析

(一)中小企業(yè)目標的偏離

現(xiàn)代資本預算理論認為，企業(yè)的目標是追求股東財富的增值，并且企業(yè)能被-個完善的資本市場所評估。因此，企業(yè)會選擇那些能使股東財富最大化的投資決策。凈現(xiàn)值法(NPV)和內(nèi)含報酬率法(IRR) 等貼現(xiàn)方法的運用，體現(xiàn)了股東財富價值的現(xiàn)值和考慮風險因素后的.投資效率，所以被大多數(shù)大型企業(yè)所采用。將IRR或NPV作為第- -采用的資本預算方法的美國大型公司在1981 年達到了81.8% (羅斯，2002)。 然而，中小企業(yè)的首要目標可能存在多樣性。KeaseyandWatson (1993) 研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)創(chuàng)辦者設(shè)立一-個企業(yè)的原因，要么是避免失業(yè)的替代選項，或者是為了逃避打工生活的枯燥，或者將其看作研發(fā)生產(chǎn)并推銷自己發(fā)明的一個手段。在上述案例中，企業(yè)創(chuàng)辦者的首要目標是維持企業(yè)的生存，而不是最大化自身價值。因而在制定投資決策時，中小企業(yè)的所有者會將財富最大化目標與其他目標(例如維持企業(yè)獨立性)進行權(quán)衡(Ang， 1991，KeaseyandWatson， 1993)。 在一項對瑞 士企業(yè)的調(diào)查中，Loderer, andRoth (2004) 發(fā)現(xiàn)，作為管理者目標，維持企業(yè)獨立性要比股東財富最大化更加普遍。同時，他們發(fā)現(xiàn)當追求除股東最大化目標之外的目標時，企業(yè)很少依賴貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的分析方法。投資回收期法也許從收回投資的速度上更能增強企業(yè)主的投資信心，由于中小企業(yè)所有者很多時候也是管理者，不會面臨所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離產(chǎn)生的代理問題，管理當局不會將追求股東財富最大化作為投資者考核管理績效的指標，因此，選擇風險低而不是收益高(同時意味著高風險)的投資是中小企業(yè)的普遍做法。對中小企業(yè)來說，沒有比快速收回投資更具有誘惑力了。

(二)中小企業(yè)財務(wù)管理專業(yè)人員匱乏

中小企業(yè)缺乏像大企業(yè)那樣的人力資源。包括中小企業(yè)業(yè)主在內(nèi)，中小企業(yè)的人員在財務(wù)和會計方面均缺乏經(jīng)驗(Ang， 1991)。 我國也是如此，中小企業(yè)財務(wù)人員的學歷普遍偏低，因此，投資項目分析的系統(tǒng)性和理論性較大型企業(yè)不同，選擇數(shù)據(jù)來源方便的會計收益率法和便于理解的投資回收期法是中小企業(yè)的常用工具。盡管會計收益率法從經(jīng)濟學意義上看并不是真正的收益率，它忽略了貨幣的時間價值(姚海鑫2007)。除了財務(wù)人員對財務(wù)知識方面的匱乏外，中小企業(yè)的整體人員數(shù)量也是導致這一現(xiàn)象的一個間接的因素。由于沒有足夠的人力和技術(shù)用于投資決策前期的數(shù)據(jù)搜集、財務(wù)預測，確定準確的未來現(xiàn)金流量和預計投資報酬率，預算方法的選擇就相對簡化了。對于貼現(xiàn)采用的貼現(xiàn)率的估計，中小企業(yè)大多無法準確估計,即使是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本( WACC ),中小企業(yè)也很難準確地預測( Stanley,1997 )。

(三)中小企業(yè)面臨融資困境

一些中小企業(yè)面臨資本約束，決策的流動性是中小企業(yè)選擇投資項目時首要考慮的因素。PetersenandRajan，1994; DanielsonandScott， 2004; Brigham (1992) 認為，由于缺乏在公開市場發(fā)行債券融資的渠道以及面臨無法投資多樣化的固有風險，中小企業(yè)與大企業(yè)相比，資本預算更加重要。其他方面的成功不能彌補一個投資項目的錯誤。融資渠道的種類除了企業(yè)主自身投入外，只有銀行貸款和民間借貸，前者的貸款程序繁瑣，一般 要求企業(yè)提供抵押擔保的財產(chǎn)，籌資成本高，從申請到獲得貸款的時間間隔長，而后者，則需要支付高于市場利率的資金成本，而且借款期限相對較短，常面臨到期還款的壓力。對于中小企業(yè)主來說,在資金短缺的時候，即使面臨有利的投資機會，由于資金短缺也往往采用等待內(nèi)部資金回籠的籌資渠道，而放棄對外借款。蓋勒普公司的一項研究調(diào)查顯示，在對被調(diào)查的792家小型企業(yè)(人數(shù)少于250人)中，當面臨低風險投資機會但此時企業(yè)沒有足夠資金時，45%的企業(yè)選擇等待，直到積累了足夠的現(xiàn)金為止。這說明小型企業(yè)尤其是微型企業(yè)(員工人數(shù)不足10人)，對投資訣策的選擇更為謹慎。中小企業(yè)沒有雄厚的財力作后盾，就必然要謹小慎微地選擇風險低、回收快的訣策，考慮風險因素的IRR法和NPV法在中小企業(yè)中得不到重視。

本文到此結(jié)束，以上就是關(guān)于中小企業(yè)資本預算分析方法的選擇相關(guān)的內(nèi)容，大家對上文的內(nèi)容都有所了解了嗎?有疑問的話就咨詢答疑老師進行了解吧，關(guān)注會計教練公眾號還可以領(lǐng)取相關(guān)的資料進行參考，或想老師預約免費試學，不斷的掌握更多的做賬技巧。